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　　电力能源业务打造“第三增长曲线”。生成式AI革命性发展，互联网巨头大规模投入数据中心建设。美国数据中心电力消耗加剧，2030年与2024年相比预计增加约240TWh，增幅达130%，天然气将成为电力供应的最大来源，部署燃气轮机组发电需求大增。从GEV订单看，2024年燃气轮机订单同比增长112.63%，产能已售罄至2028年。杰瑞自2018年布局燃气轮机组发电业务，目前已与西门子能源、贝克休斯和川崎重工达成燃气轮机合作协议。公司自主研发6-35MW移动式燃气轮机发电机组系列，给数据中心、油气田、工业制造、市政应急等领域提供可靠方案。近期公司与全球AI行业巨头及另一北美重要客户，签署两笔金额均超1亿美元的发电机组销售大单，确立公司新的业务增长极。

　　天然气供应端的改善将支撑全球需求回升。根据IEA数据，2025年前三季度，全球天然气需求增速放缓，同比增长0.5%，制约增长的因素在于天然气价格走高和供应基本面偏紧所致，小幅的增长主要来自欧美市场贡献，其中欧盟旺盛的库存注入需求起到需求支撑，全年需求增速预计低于1%。然而，2026年全球天然气消费有望创下历史新高，需求增速将回升至2%，主要系美国、加拿大、卡塔尔主要生产国驱动的LNG供应大幅放量所致。未来供应基本面的改善有望支撑更强劲的需求，尤其是在增长迅速且对价格敏感的亚洲市场。2026年亚太地区需求预计增速近5%，贡献全球增量的大部分；北美需求预计增长0.5%，需求主要源于电力行业需求；欧亚地区若气候条件正常，需求预计增速或超3%；非洲与中东合计需求增长 3%，主要来源于工业和电力用气需求构成的核心支撑。

　　中东地区天然气产能将迎来大幅扩产。根据IEA数据，2024-2030年中东地区产量预计增长超20%，约1650亿立方米。卡塔尔为核心增量贡献者，沙特阿拉伯为第二核心扩产地区。卡塔尔依托北方气田东西部扩建项目，该项目合计配套6条新LNG生产线%，共计750亿立方米，将有效巩固其第二大全球液化天然气出口国地位。沙特依托沙特阿美战略，通过开发Jafurah和Gawar两大非常规气田，沙特2024-2030年天然气产量预计新增近400亿立方米，新增产能主要用于支撑本土电力行业“以气代油”及工业扩张的需求。中东此次天然气产能扩张，既通过卡塔尔强化全球液化天然气供应链地位，也借沙特内需导向布局推动区域能源结构优化，成为全球天然气市场重要增长极，期间需要大规模基建投资。

　　连续斩获国内外大额订单合同。从陆地到海洋，从国内到海外，公司天然气相关业务（涵盖设备与工程领域）持续开拓新市场；2025年上半年公司天然气成功签署国内大型储气库离心式压缩机供货合同，合同总金额约5亿元人民币，标志着天然气大功率、大排量离心式压缩机组技术在国内储气库领域实现深化应用。此外，公司成功签署ADNOC井场数字化改造项目合同，项目预估总金额达9.2亿美元，已顺利实现首批次井场改造工程的交付。不仅如此，2025年7月，公司成功中标阿尔及利亚国家石油公司侯德努斯天然气增压站总承包工程项目，总金额约合61.26亿元，进一步巩固和拓展了公司在北非、中东地区陆上油气田一体化开发建设工程服务市场的领先地位。

　　高端装备制造：该业务板块是公司核心板块，主要包含钻完井设备、天然气设备、燃气轮机发电机组和海洋工程设备。2024年实现营业收入91.80亿元，同比增长12.71%。伴随近年中东地区天然气项目产能扩容、北美数据中心供电需求大增，以及未来全球油气勘探开发投资回暖，公司天然气设备、电驱压裂设备、移动式燃气轮机发电机组等高端产品海外有望实现销量提升。公司持续推进全球化，在全球主要地区部署产能，高端装备制造板块收入有望持续增长。我们预计2025-2027年该板块收入分别为105.57亿元、124.05亿元、147.62亿元，同比增速分别为15.00%、17.50%、19.00%；该板块毛利率预计保持高位平稳态势，2025-2027年分别达38.20%、38.15%、38.00%。

　　公司主营业务在油气装备和服务领域，我们选取油服装备行业的迪威尔、中海油服，以及天然气设备行业的富瑞特装，作为可比公司，对应2025-2027年可比公司PE平均值为29.22/21.57/18.39。我们看好公司全球化和多元化业务发展，近期公司天然气EPC与设备业务签下全球多笔大额订单，供电装备业务斩获两笔数据中心大额订单，给公司未来业绩增长注入强劲支撑。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为31.64亿元、37.78亿元、44.49亿元，当前股价对应PE分别为22.91/19.19/16.29倍。公司是国内油气装备领域龙头企业，钻完井业务、天然气业务、燃气轮机发电机组业务在海外市场均实现连续突破，全球化战略逐渐落实，海外产能稳步部署，品牌国际影响力攀升。首次覆盖给予“买入”评级。