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　　第 1 页 共 1 页私募股权投资（PE 或 PE 投资）的退出机制 一、概念 私募股权投资机构在其所投资的创业企业发展相对成熟后，将其持有的权益资本在市场上出售以收回投资并实现投资收益。 二、特点 循环投资，即“投资管理退出再投资”的循环过程。 三、意义 PE 的退出是 PE 循环的最后一个环节，也是核心环节，对 PE 投资起着至关重要的作用，只有顺利退出，才能实现收益。 四、退出方式 由于被投资企业内部成长过程和结果的多样性以及所依赖外部环境与条件的差异性，PE 的退出路径也呈现出多样化的特点。 一般而言，PE 退出主要包括首次公开发行（IPO）、兼并收购、股份回购和清算退出等 4 种方式。 （一）首次公开发行（IPO） 通常，通过 IPO 上市是最理想的退出方式，资本市场的资本溢价功能会给投资带来优厚的回报。 过去 PE 退出渠道多以 IPO 为主的原因就在于其高回报的特征。但从 2011 年开始，市场估值持续下调，与之对应的 IPO 退出回报率也持续下降；加之近来屡屡新股发行暂停，IPO 退出通道堵塞，PE/VC 开始寻找其他退出方式。 类似的，新三板扩容为 PE 投资带来更多可能。虽不是在主板直接上市，很多 PE/VC 机构视新三板为过渡，期望在转板政策落地后，能通过绿色通道占领主板和创业板上市先机。作为“中小板及创业板的蓄水池”，新三板扩容增大了体量和交易量。 在新三板挂牌的企业如果成功 IPO ，可以让 PE/VC 实现直接退出 ；即便未能成功；即便未能成功 IPO ，依靠新三板的流动性进行转让交易亦可实现 PE/VC 的退出，可谓是双保险。的退出，可谓是双保险。 （二）兼并收购 1、概念 指 PE/VC 机构投资标的企业后，通过其他企业对标的企业收购而实现 PE 的退出。 随着 IPO 的收紧并由于 IPO 审核时间长，机会成本高，不确定性风险大的特点，并购正替代 IPO 成为 VC/PE 们关注的热点。公开数据显示，在美国至少 90%以上投资退出都不是通过 IPO 方式，上市只是占到很少一部分。因为在资本市场市场较为成熟的国家，股票二级交易市场的价格也较为公允，通过 IPO 方式退出并不一定能获得比并购退出更多的资本溢价，而并购已成为一种主要退出方式。 在中国市场，2015 年中国并购市场共完成交易 2,692 起，比 2014 年的 1,929起大增 39.6%；涉及交易金额共 1.04 万亿元，同比增长 44.0%。同时，2015 年